随着公募基金三季报披露完毕，机构最新持仓也随之揭晓。根据中金公司整理，2024 年三季度，公募机构持仓中，电子行业的持仓和超配比例持续处于所有行业配置比例的第一位，其中细分赛道的消费电子板块获得加仓，仓位上升了 0.8 个百分点。
公募机构持续看好消费电子主要基于行业基本面持续向好的逻辑。近期上市公司的三季报逐个披露，多家消费电子行业的公司业绩超预期，国泰君安证券称，2024 年是电子行业业绩反转年，行业内各个细分环节业绩同比均有明显改善，行业整体业绩高增长。
联想集团作为消费电子龙头，业绩增长乐观，中信里昂、大摩、野村证券等纷纷上调其新财季盈利预测。日前，国信证券也基于联想集团经营业绩的向好趋势，给予其 2025 年 18-20 倍 PE 的估值，对应目标价 14.52-16.14 港元，并给予“优大于市”评级。
消费电子中长期景气度向上
当前，消费电子板块获机构青睐布局背后，是消费电子终端市场延续回暖复苏态势，市场销量持续提升，根据 Canalys 数据，三季度全球 PC（含台式机、笔记本和工作站）出货量同比增长了 1.3%，智能手机出货量同比增长了 5%，两大类消费电子产品均实现了连续多个季度的正增长。
这一增长态势有望延续，并为 PC、手机全年销量的提升奠定基础。IDC 预计，2024 年全年手机出货量将达到 12.3 亿部，增长率为 5.8%；PC 和平板的销量也将持续上涨，增长率约有 2.6%。
伴随着消费电子产品放量增长，行业基本面也将持续向好，进而支撑消费电子板块景气度走高。更值得的关注的是，消费电子板块不仅业绩有支撑，而且成长性突出。消费电子行业的成长价值主要受 AI 终端创新驱动，目前，在 AI 终端浪潮下，AI 手机、AI PC 加速崛起，持续渗透，并通过定位高端，带动传统手机和 PC 的量价齐升。
根据 Counterpoint 的预测，2027 年，约有 75% 的 PC 将是 AI PC，具体产品涵盖 AI 高级笔记本电脑和具有 AI 功能的笔记本电脑。AI 手机方面，预计在 2024 年和 2025 年高端智能手机市场（批发价超过 600 美元）将成为 GenAI 手机出货量的主要推动力，占总出货量的 80% 左右；到 2028 年，GenAI 智能手机的出货量预计将超过 7.3 亿部，是 2024 年预计出货量的三倍多。
值得关注的是，行业风向标的苹果 AI 手机有了新进展，即面向北美用户正式推出了 Apple Inteligence，银河证券称，这为这一轮新的终端革命注入了信心。巨头催化带动下，AI 终端将持续放量，叠加行业复苏上行，消费电子板块吸引力凸显。
从中长期投资价值来看，消费电子仍值得看好。中金公司指出，中长期看，市场驱动因素或将转向业绩影响，基本面较好、供需格局改善、有政策支持和技术突破的行业可能获得更多关注。东海证券称，行业需求复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。
消费电子龙头长期趋势向好
消费电子赛道显现配置价值，行业龙头厂商将凭借强大的市场地位、技术创新能力和业绩增长潜力，更受市场关注。联想集团作为 PC 龙头，在传统终端领域增长动能强劲，在 AI 终端创新方面也展现了显著的领先优势。
根据 IDC 披露的数据，今年三季度，联想集团全球 PC 销量以 3% 的增速增长，市场份额提升至 24%，稳居全球第一。与此同时，联想集团的手机业务也显示出强势增长力，三季度销量达到了近 30%，增速在各大厂商中最快，其折叠屏手机备受市场欢迎，二季度其摩托罗拉 Razr 系列竖向折叠屏手机销量全球高速增长，并以 30.8% 的市占率，成为竖向折叠屏手机领域的第一大厂商。
在 AI 终端创新方面，联想集团构筑了“一体多端”的 AI 终端产品体系，核心产品包括 AI PC、AI 手机、AI 平板和 AIoT（多端），这些 AI 终端围绕联想集团自研的天禧 AS（一体），内嵌个人智能体“联想小天”，具备数据安全及隐私保护能力，且链接 AI 应用平台，能够在多设备的应用场景中实现无缝协同的 AI 应用。
联想集团的“一体多端”业务体系，为其 AI PC 等产品的市场渗透率提升打造了差异化竞争优势。国信证券指出，推荐联想集团的逻辑之一在于其是全球首批领先布局 AI PC 的厂商，可为用户提供多样化、高性价比的选择。
需要关注的是，AI PC 时代的产品芯片架构将主要以 Arm 架构为主，后者的低功耗的特性能有效缓解 AI PC 的续航焦虑，且在定制化、集成度和灵活性等方面具有优势，使得 WoA（Windows on Arm）成为市场的主流选择，Counterpoint 预测，基于 WoA 架构的 AI PC 将占领三分之一的 PC 市场。
联想集团作为多方布局的厂商，推出的联想 Yoga Slim 7x 和 ThinkPad T14s Gen 6 等 AI PC，搭载骁龙 X Elite，有望打开利润空间。国信证券测算，在中性预期下，联想集团的 AI PC 在 24/25/26 自然年对公司的毛利润弹性分别为 2.6%、10.5%、15.8%，即其 AI PC 将为公司带来高利润弹性。
在 AI PC 渗透率提高和 PC、手机等产品销量增长带动等主导驱动下，联想集团具备长期增长能力，国信证券预计其未来三年，即 25/26/27 财年的营收和净利润将逐年增长，其中净利润将分别为 12.9、16.4、19 亿美元。此前，中信里昂上调联想集团盈利预测，并将 2025、2026 财年的净利润分别上调至 13 亿美元和 15.6 亿美元。同时，由于三季度 PC 业务增长强劲，中信里昂认为联想集团新财季（7-9 月）业绩将超预期，预计净利润将达 3.7 亿美元。
在消费电子复苏周期以及 AI 创新带来的成长机会下，以联想集团为代表的行业龙头，经营业绩有望超预期，同时其长期增长潜力及其股价持续上行也将值得期待。
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