科技股进入回调，后续走势何去何从？海外投行给出答案。
近日，德意志银行集团私人银行部首席投资官办公室 (CIO) 最新报告指出，中国科技巨头为代表的中国优质科技资产正迎来 AI 信心与政策红利的双重驱动带来的估值重构机会。
业内分析认为，联想集团凭借混合式 AI 战略布局，在个人电脑向 AI PC 迭代、企业智造转型及边缘计算等领域构建市场优势，有望在 AI 科技资产重估中受益。
科技成长板块投资机会凸显
今年以来，中国科技巨头在市场的表现可谓亮眼。恒生科技指数成份股的总市值大幅上涨，反映出市场对中国科技资产的信心正在恢复。这一现象的背后，既有全球科技行业整体回暖的推动，也有中国科技企业自身竞争力的提升。
DeepSeek 引发的 AI 热潮扭转投资者情绪和宏观叙事，带动港股市场上科技巨头强势上涨，市场涨势主要依靠估值驱动，其中对未来的乐观预期叙事又占到绝大部分，反映为风险溢价 ERP 的快速回落，恒生指数风险溢价降至 6.2%，以联想集团为代表的科技龙头股价创下历史新高。
除了市场情绪的推动，政策红利也是港股科技股崛起的重要因素。近年来，顶层设计在科技领域的支持力度不断加大，特别是在人工智能、5G、云计算等前沿科技领域，出台了一系列扶持政策，私营部门在人工智能领域的投资信心已经大幅增加。根据 Gartner 数据，去年全球 IT 支出超过 5 万亿美元，同比增长 7.5%。其中，中国市场的科技支出增长尤为显著。这一趋势为科技龙头提供了强劲的基本面支撑。
进一步看科技板块内部，头部公司是主要支撑。恒生科技成分股下半年盈利同比增长 38.7%，虽然较上半年同比 46.7% 的增速放缓，但仍维持高双位数业绩增长，且远高于 MSCI 中国指数和恒生综指，为整体盈利表现提供支撑。随着 DeepSeek 等国产大模型的突破，正推动 AI 从技术快速转向商业落地。中国大模型不仅在性能上基本追平海外第一梯队，并且成本上更具优势。
多家券商研报指出，当前中国科技股的估值水平仍处于历史低位，具备较大的上涨空间。例如，中金公司认为本轮行情的本质是 DeepSeek 引发科技板块重估，因此恒指 40% 的“含科”部分仍是中长期主线。德意志银行认为，中国科技股长期存在“估值折价”，随着技术突破和外资重新定价，这一折价将逐步消失。德银私人银行部首席投资官办公室认为，人工智能的广泛应用可以在未来五年使中国企业利润提高，并持续推高中国股票估值。
机构普遍认为在人工智能应用和政策支持的推动下，IT 行业具有盈利增长和重新估值的潜力。德银指出，今年年初至今已经强劲上涨，但中国科技板块的估值仍然远低于美国科技板块 (市销率为美国科技板块的 33%，市盈率为 83%)，这为投资者提供了颇具吸引力的买入机会。
AI 巨头彰显配置价值
机构看多 AI 技术为中国科技巨头带来的增量成长空间。联想集团锚定混合式 AI，凭韧性增长能力和锁定 AI 的战略布局能力，具备的长期成长的潜力。
具体来说，联想集团将三大业务聚焦于 AI 内嵌的智能终端、AI 导向的基础设施和 AI 原生的方案服务。联想集团董事长兼 CEO 杨元庆指出，联想的未来十年，将聚焦混合式人工智能。他认为，只有个人智能、企业智能与公共智能相结合，共存互补，混合并用，才是人工智能普及普惠的必由之路。
发力 AI 终端是联想集团把握 AI 机遇的前沿阵地。联想集团 AI 内嵌的智能终端前瞻 AI 向端侧下沉、智能终端向 AI 终端升级的趋势，打造了“一体多端”战略，推出“联想小天”个人智能体，并以此为核心，蓄力 AI PC、AI 手机、AI 平板电脑和 AIoT 等智能设备的加速落地。
在新兴的 AI PC 领域，联想无疑是市场执牛耳者，其在业内率先定义 AI PC 五大特征，拥有成熟的产业链与品牌溢价。联想领跑全球 AI PC 市场，正在构建跨设备、跨生态的超级智能体，设备形态的创新也是层出不穷，卷轴屏、折叠屏、透明屏、2D / 3D 融合屏、太阳能供电 PC，在 CES、MWC 上亮相。联想稳坐全球个人电脑市场第一，与第二位之间的差距拉大到了 5 个百分点，且保持行业领先的盈利能力。智能手机业务继续盈利性增长，在保持拉美和北美市场传统优势的基础上，向欧洲-中东-非洲以及亚太市场大力拓展，在中国以外市场的排名上升至第五位。
基础设施方面，联想构建了 AI 基础设施底座。联想集团基于异构算力发展方向，以万全异构智算平台为核心，构建了包含服务器、存储、数据网络、软件及超融合、边缘基础设施产品和方案为主的“一横五纵”的 AI 基础设施体系，致力于为市场提供可靠丰富的 AI 基础设施。ISG 在前三季度超 60% 的超高速增长的带动下，第三季度成功实现了盈利。
IDC 数据显示，联想集团在中国服务器市场继续位列前三，在所有品牌中增幅最快，势头迅猛，进一步夯实国内市场“第一阵营”的优势地位。随着全球 AI 服务器需求的持续强劲，以及液冷技术的加速应用，联想在该领域的市场份额和收入有望进一步提升。
方案服务业务方面，自去年 10 月发布联想混合式人工智能优势集以来，已经推出了多个通用解决方案，并且在不同的行业领域打造了垂直行业解决方案，由此带动了方案和服务业务的高增长。
民生证券、中金公司等多家机构认为，联想集团凭借混合式 AI 战略的前瞻性布局，已经迈入战略收获阶段。高盛、摩根士丹利、星展银行、大华继显纷纷上调了联想集团目标价，给予“买入”或“增持”评级，看好其 AI PC 及 AI 服务器、AI 解决方案的未来增长。
当前 AI 技术迭代和政策双重利好提振市场信心，而以联想集团为代表的科技股，以其稳定的财务表现以及在 AI 领域的长期战略和成效受到投行机构广泛的认可。随着 PC 和服务器的需求改善，联想集团将收获更大的市场增长空间。
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